KOMISIJA ZA VRIJEDNOSNE PAPIRE REPUBLIKE HRVATSKE

Na temelju članka 13. stavka 2. Zakona o privatizacijskim investicijskim fondovima ("Narodne novine" br. 109/97.), Komisija za vrijednosne papire Republike Hrvatske donosi

PRAVILNIK

O PROCJENI VRIJEDNOSTI PRIKUPLJENIH DIONICA U POSTUPKU OSNIVANJA PRIVATIZACIJSKOG INVESTICIJSKOG FONDA

(1) Ovim Pravilnikom, sukladno odredbi članka 13. Zakona o privatizacijskim investicijskim fondovima ("Narodne novine" br. 109/97.), utvrđuju se pravila i mjerila prema kojima je društvo za upravljanje investicijskim fondovima (u daljnjem tekstu: Društvo) obvezno procijeniti ukupnu vrijednost dionica koje je prikupilo u kuponskoj privatizaciji zamjenom za privatizacijske kupone, radi osnivanja privatizacijskog investicijskog fonda.

(2) Ovim Pravilnikom također se propisuje dodatni obvezni sadržaj izvješća o osnivanju privatizacijskog investicijskog fonda, u dijelu u kojem se izvješće odnosi na procjenu vrijednosti prikupljenih dionica.

(1) Društvo je obvezno prikupljene dionice procijeniti tako da im odredi fer vrijednost u smislu Međunarodnih računovodstvenih standarda.

(2) Društvo procjenjuje vrijednost prikupljenih dionica na bilo koji dan unutar roka određenog u članku 13. stavku 1. Zakona o privatizacijskim investicijskim fondovima i nije obvezno sve dionice procijeniti na isti dan, ali je obvezno naznačiti na koji dan je procijenjena vrijednost prikupljenih dionica.

Ako po ovom Pravilniku nije obvezna primjena određene metode, već je samo ponuđena metoda pomoću koje se može odrediti fer vrijednost tih dionica, Društvo može fer vrijednost odrediti pomoću bilo koje od općeprihvaćenih metoda, ako ocijeni da izabrana metoda bolje određuje fer vrijednost određenih dionica od metode ponuđene ovim Pravilnikom.

(1) Društvo je obvezno napisati elaborat procjene prikupljenih dionica, u kojem je obvezno detaljno izložiti usvojenu metodu procjene i sve važne pretpostavke koje su korištene u njenoj primjeni, te obrazložiti izbor metode procjene.

(2) Ako je Društvo usvojilo metodu procjene koja je ponuđena ovim Pravilnikom, dovoljno je da umjesto izbora metode procjene obrazloži i dokumentira da procijenjene dionice ulaze u kategoriju za koju je metoda ponuđena.

Kada određuje fer vrijednosti prikupljenih dionica koje su na dan procjene uvrštene na burzu ili uređeno javno tržište (uvrštene dionice), Društvo je obvezno uzeti u obzir da li se tim dionicama u smislu ovog Pravilnika aktivno trguje.

(1) Uvrštene dionice kojima se aktivno trguje, u smislu ovog Pravilnika, su dionice jednog izdavatelja kojih je na burzi ili uređenom javnom tržištu u posljednjih trideset dana prije dana procjene prodano jednako ili više od broja dionica tog izdavatelja koje je Društvo prikupilo i koje procjenjuje.

(2) Za potrebe procjene dionica kojima se aktivno trguje, smatra se da prosječna cijena po kojoj se tim dionicama trgovalo na burzi ili uređenom javnom tržištu u posljednjih šest mjeseci od dana procjene, pruža dovoljno dobar dokaz o fer vrijednosti tih dionica.

(1) Uvrštene dionice kojima se ne trguje aktivno, u smislu ovog Pravilnika, su dionice jednog izdavatelja kojima se na burzi ili uređenom javnom tržištu trgovalo u posljednjih godinu dana prije dana procjene, bez obzira na broj prodanih dionica i broj dana u kojima se trgovalo.

(2) Za potrebe procjene dionica kojima se povremeno trguje, smatra se da zadnja cijena po kojoj se tim dionicama trgovalo na burzi ili uređenom javnom tržištu, uvećana ili umanjena za najviše 100% (sto posto) uzimajući u obzir bitne čimbenike, pruža dovoljno dobar dokaz o fer vrijednosti tih dionica.

(3) Bitni su sljedeći čimbenici:

- pouzdanost iskazanih financijskih podataka i računovodstvenih politika,

- pouzdanost dodatnih podataka iskazanih u dodacima financijskih izvješća,

- kvaliteta zarade društva ovisno od realizacije prodaje po djelatnostima,

- novčani tijek,

- likvidnost,

- činjenica da li su financijska izvješća revidirana od ovlaštenih revizora i napomene u njihovom izvješću, ako postoje,

- vlasnička struktura društva (kontrolni paket jednog ili grupe dioničara),

- veličina društva u odnosu na druga društva u istoj grani djelatnosti,

- kretanje tržišnih cijena dionica društva u istoj grani djelatnosti,

- promjene u grani djelatnosti koje bi mogle imati utjecaj na cijenu dionica,

- promjene u unutarnjim čimbenicima društva (proizvodnja, likvidnost, struktura uprave, struktura zaposlenih),

- promjene u tržišnim čimbenicima - općeniti pad ili rast u volumenu trgovanja na tržištu,

- postojanje ponuda za preuzimanje društva,

- drugi čimbenici koji mogu značajno utjecati na cijenu dionica, te koje je primjereno uzeti u obzir i primjenjivi su kod određivanja fer vrijednosti određenih uvrštenih dionica kojima se ne trguje aktivno.

U elaboratu procjene Društvo je obvezno detaljno opisati čimbenike koje je uzelo u obzir i obrazložiti izbor čimbenika.

(1) Neuvrštene dionice, u smislu ovog Pravilnika, su dionice koje na dan procjene nisu uvrštene na burzu niti na uređeno javno tržište, ili su uvrštene ali se njima u posljednjih godinu dana prije dana procjene uopće nije trgovalo na burzi niti uređenom javnom tržištu.

(2) Kada određuje fer vrijednost neuvrštenih dionica, Društvo je obvezno uzeti u obzir u koju se od sljedećih kategorija svrstava izdavatelj tih dionica:

a) dionička društva sa iskazanom neto-dobiti u svakoj od poslovnih godina 1995., 1996. i 1997.

b) dionička društva sa iskazanom neto-dobiti u poslovnoj godini 1997. i sa iskazanim neto-gubitkom u poslovnoj godini 1995. ili 1996.

c) dionička društva sa iskazanim neto-gubitkom u poslovnoj 1997. godini, a nemaju gubitak iznad visine upisanog kapitala.

(1) Ako se izdavatelj svrstava u kategoriju iz članka 8. stavka 2. točke a) ovog Pravilnika, fer vrijednost prikupljenih dionica može se odrediti pomoću zarade po dionici (EPS) za tog izdavatelja i omjera cijene i zarade (P/E) za istu granu djelatnosti.

(2) Fer vrijednost je umnožak EPS izdavatelja i P/E za istu granu djelatnosti u Hrvatskoj, smanjen ili povećan odgovarajućom primjenom čimbenika iz članka 7. stavka 3. ovog Pravilnika. Ako P/E za Hrvatsku nije objavljen, uzima se ponderirani prosjek P/E za istu granu djelatnosti u zemljama srednje i istočne Europe, objavljen u priznatim financijskim novinama.

(3) Zarada po dionici (EPS) je neto-dobit u proteklom izvještajnom razdoblju, umanjena za dividende povlaštenim dioničarima, podijeljena s ponderiranim prosječnim brojem redovnih dionica.

(4) Omjer cijene i zarade (P/E) je omjer zadnje burzovne cijene i zarade po dionici.

(1) Ako se izdavatelj prikupljenih dionica svrstava u kategoriju iz članka 8. stavka 2. točke b) ovog Pravilnika, fer vrijednost prikupljenih dionica može se odrediti pomoću primjene kapitalizacijskih koeficijenata i to:

- omjer cijene i zarade

- koeficijent kapitalizacije prodaje,

- koeficijent kapitalizacije imovine,

- druge mogućnosti kapitalizacije.

(2) Nijedan od kapitalizacijskih koeficijenata ne može se koristiti zasebno, već se koristi zajedno s drugim kapitalizacijskim koeficijentima.

(3) Osnovna procijenjena vrijednost, određena primjenom kapitalizacijskih koeficijenata, može se smanjiti ili povećati odgovarajućom primjenom čimbenika iz članka 7. stavka 3. ovog Pravilnika.

(4) Kapitalizacija prodaje je postupak procjene vrijednosti dioničkog društva, i to na način da se ukupni prihod iz redovnog poslovanja analiziranog društva pomnoži s koeficijentom kapitalizacije prodaje odgovarajućeg standardnog poduzeća s transparentnom tržišnom cijenom. Koeficijent kapitalizacije prodaje je omjer tržišne kapitalizacije i ukupnog prihoda iz redovnog poslovanja.

(5) Kapitalizacija imovine je postupak procjene vrijednosti dioničkog društva, i to na način da se ukupna imovina analiziranog društva pomnoži s koeficijentom kapitalizacije imovine odgovarajućeg standardnog poduzeća s transparentnom tržišnom cijenom. Koeficijent kapitalizacije imovine je omjer tržišne kapitalizacije i ukupne imovine.

(1) Ako se izdavatelj prikupljenih dionica svrstava u kategoriju iz članka 8. stavka 2. točke c) ovog Pravilnika, fer vrijednost prikupljenih dionica može se odrediti pomoću izračunavanja i usklađivanja knjigovodstvene vrijednosti dionica tog dioničkog društva.

(2) Knjigovodstvena vrijednost izračunava se tako da se ukupna aktiva dioničkog društva umanji za ukupne obveze i gubitak. Knjigovodstvena vrijednost smanjuje se ili povećava odgovarajućom primjenom čimbenika iz članka 7. stavka 3. ovog Pravilnika.

Ako je prikupljene dionice izdalo dioničko društvo koje je za poslovnu godinu 1997. iskazalo gubitak iznad visine upisanog kapitala, vrijednost tih dionica obvezno se određuje tako da se izračunava likvidacijska vrijednost dioničkog društva i podijeli sa ukupnim brojem izdanih dionica.

Ako Društvo procijeni fer vrijednost prikupljenih dionica nižu od 20% nominalnog iznosa tih dionica, obvezno je izračunati i likvidacijsku vrijednost tih dionica, te odrediti vrijednost dionica u većem od ta dva iznosa.

(1) Izvješće o osnivanju, u dijelu u kojem se odnosi na procjenu ukupne vrijednosti prikupljenih dionica, obvezno sadrži:

1. listu dioničkih društava (izdavatelja prikupljenih dionica) sa osnovnim podacima i osnovnim financijskim pokazateljima, nominalnih iznosa i utvrđenih fer vrijednosti prikupljenih dionica, te ostalih podataka o procjeni prikupljenih dionica, na obrascu: "Lista podataka o procjeni dionica", koji je tiskan uz ovaj Pravilnik i njegov je sastavni dio.

2. elaborat procjene prikupljenih dionica.

(2) Izvješće o osnivanju također obvezno sadrži ukupan broj prikupljenih privatizacijskih bodova i ukupan broj ulagatelja, te broj dionica fonda i nominalni iznos jedne dionice fonda.

Ovaj Pravilnik stupa na snagu danom objave u "Narodnim novinama".

Klasa: 011-01/98-01/08
Urbroj: 567-98-1
Zagreb, 26. listopada 1998.

Obrazac: Lista podataka o procjeni dionica

1       Matični broj društva dodijeljen od Državnog zavoda za statistiku
2       Broj prikupljenih dionica
3       Koliki udio ima fond u temeljnom kapitalu poduzeća
4       Podaci za prvo polugodište 1998. godine (u 000 kuna)
5       Procjena
        1.1.    Procjena uvrštenih dionica kojima se aktivno trguje
        1.2.    Procjena uvrštenih dionica kojima se aktivno ne trguje 
        1.3.    Metoda zarade po dionici (P/E) 
        1.4.    Koeficijent kapitalizacije prodaje 
        1.5.    Koeficijent kapitalizacije imovine 
        1.6.    Druge mogućnosti kapitalizacije 
        1.7.    Procijenjena knjigovodstvena vrijednost 
        1.8.    Procijenjena likvidacijska vrijednost 
        1.9.    Druge metode procjene 
                U kolone od 1.1. - 1.9. se upisuje znak x ako je korištena ta metoda procjene 
6       Postotak odstupanja fer vrijednosti od nominalnog iznosa dionice